5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(ccac2制取c2h2，cac2形成过程电子式ac2制取c2h2，cac2形成过程电子式yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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