5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博(bó)时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密(mì)集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块表现来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是(shì)国产替代进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国产替代过程中产(ch幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导ǎn)品研发和客(kè)户导入(rù)进程可能(néng)不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可(kě)能不及预(yù)期，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望(wàng)于(yú)今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出(chū)现”田光(guāng)远表示(shì)，在本(běn)轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的(de)构成(chéng)央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力(lì)提升(shēng)也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率提(tí)升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字经济(jì)有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会(huì)加大(dà)企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资(zī)部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能给半导(dǎo)体带来了(le)新的需(xū)求增量，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定业(yè)绩(jì)的(de)压力，但一(yī)方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块(kuài)估(gū)值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至(zhì)低(dī)估(gū)的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人(rén)工智能(néng)从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生(shēng)了(le)影(yǐng)响，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的(de)落地，端(duān)侧和(hé)网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投资机会。因此我(wǒ)们长期(qī)看(kàn)好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为可(kě)以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料国(guó)产(chǎn)化为代表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化为(wèi)主(zhǔ)的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加速(sù)中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训练(liàn)需要(yào)大量算(suàn)力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心(xīn)环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需(xū)要关注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我(wǒ)们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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