作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响世界上性功能最强的国家是哪个国家，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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