美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法案(àn)政府开支将(jiāng)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去年第(dì)四(sì)季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地(dì)区（日(rì)本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国未来(lái)的(de)财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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