金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份(fèn)物价数(shù)据(jù)后(hòu)，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提(tí)供了(le)充足的(de)政(zhèng)策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的(de)水平。申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思p>

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币(bì)政策强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了(le)充足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入长期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也(yě)是一个(gè)滞后指标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什么也(yě)没有(yǒu)特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济(jì)修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要逐季(jì)恢(huī)复，大概(gài)在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出供需(xū)恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关(guān)情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。央行(xíng)货币政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价(jià)回落是(shì)因为(wèi)经济基本面和(hé)高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求回升需要时(shí)间。申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思>

　　此外，基数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基(jī)数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注重从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来支持(chí)稳(wěn)增(zēng)长力度持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一(yī)个过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实际(jì)上反映出供需恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济数据(jù)发布会上，国家(jiā)申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思统计(jì)发(fā)言人付(fù)凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于(yú)去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国(guó)内受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下(xià)半(bàn)年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下(xià)降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币供应(yīng)创新(xīn)高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了(le)服(fú)务业和其(qí)他不可贸易(yì)品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀走势最(zuì)重(zhòng)要的风向标之(zhī)一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外(wài)生(shēng)性与阶(jiē)段(duàn)性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物(wù)价下行不是(shì)通缩，而是(shì)与基数(shù)效应、前(qián)期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下(xià)降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务(wù)业好(hǎo)于工业(yè)、内(nèi)需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研(yán)究所(suǒ)副所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大(dà)幅度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后(hòu)是居民与企业支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外(wài)市(shì)场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会(huì)持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏环(huán)境延续(xù)，长端(duān)利率依然有小幅下(xià)行空间，权(quán)益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环(huán)境下景气行业(yè)的稀缺是(shì)促成成(chéng)长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的(de)回落多与(yǔ)有效需求不(bù)足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环(huán)境下，产业周期上行的(de)成长(zhǎng)行业优势凸显。

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