银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn无可厚非是什么意思无可厚非是什么意思)速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏无可厚非是什么意思表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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