昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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