金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价俄罗斯乌克兰什么时候结束战争格下行，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在俄罗斯乌克兰什么时候结束战争(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客(kè)观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(俄罗斯乌克兰什么时候结束战争yào)指价(jià)格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市(shì)需求。

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