四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然2l是多少斤 2l是多少kg(rán)突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业2l是多少斤 2l是多少kg务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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