金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序>内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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