近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的(d俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口e)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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