大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确(què)定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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