5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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