国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要(yào)经济数(shù)据(jù)出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协(xié)议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业(yè)审(shěn)查员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越(推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时(shí)的(de)金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美(měi)联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一(yī)直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令(lìng)人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的(de)银行适用标准和(hé)的(de)流(liú)动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资(zī)本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不(bù)足(zú)的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成(chéng)本分(fēn)担的基础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的(de)通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公(gōng)布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠(dié)加(jiā)经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于(yú)反映(yìng)核心(xīn)个(gè)人(rén)消费(fèi)支出在(zài)内的(de)一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融(róng)以及(jí)经济风险的(de)判断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是否透露(lù)下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏(piān)负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于(yú)当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因(yīn)素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的(de)压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业(yè)风险事件余(yú)波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素(sù)主要(yào)是，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热(rè)态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势(shì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在更多(duō)数据指引以及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元(yuán)结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来(lái)越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息(xī)预测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着(zhe)国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市(shì)场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决(jué)议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押(yā)注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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