金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息(xī) 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数(shù)据后，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的(de)话题就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是(shì)一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中复(fù)苏走过3个月，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不(bù)来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达国家举例(lì)，疫情之后(hòu)货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看(kàn)得更乐(lè)观(guān)一些(xiē)，不必(bì)担心中国会陷入(rù)长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出，这也(yě)是一(yī)个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要(yào)经(jīng)济环境(jìng)有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到盈利数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意、订单有比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业(yè)能(néng)创(chuàng)造800万个就业岗位，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造(zào)了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨(guǐ)迹(jì)上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分(fēn)析，就(jiù)业相(xiāng)对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟感受(shòu)到(dào)的服务业在回(huí)升并(bìng)不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)坑(kēng)，还没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之(zhī)前积(jī)压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一(yī)般具有物(wù)价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续(xù)下降的(de)特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济(jì)衰退。当前(qián)我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回落(luò)是(shì)因(yīn)为经(jīng)济(jì)基本面和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一(yī)方面，供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来(lái)支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节的效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰(rǎo)动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需求端(duān)存(cún)有时滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期(qī)市场热(rè)议的中国经济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高(gāo)，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但这不说(shuō)明(míng)通(tōng)货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观(guān)点并不成立(lì)，预计(jì)下半年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价(jià)下(xià)降既(jì)不全(quán)面(miàn)亦难持(chí)续(xù)，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不(bù)论(lùn)是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债表的边(biān)际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房(fáng)意(yì)愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要反映局部性(xìng)、外(wài)生(shēng)性与阶段性(xìng)现象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提(tí)到(dào)，当(dāng)前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及(jí)疫情后(hòu)居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复(fù)向(xiàng数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意)好，并且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需(xū)恢复好于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所副(fù)所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而(ér)推高不良(liáng)债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为(wèi)，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供(gōng)给(gěi)的(de)不匹配，背后(hòu)是居(jū)民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向(xiàng)三个原因。经济预(yù)期在经历(lì)一轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观预(yù)期(qī)波动率再次(cì)抬(tái)升，国军(jūn)宏(hóng)观认(rèn)为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端利(lì)率依然有小幅(fú)下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格会相对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水平的回(huí)落(luò)多与有(yǒu)效需求不足相(xiāng)关，在传统周期(qī)行业景气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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