上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着(z讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意he)搜特转债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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