上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评级，对(du你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的ì)于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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