5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(de)下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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