自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季度(dù)末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行动，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出(ch张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗ū)了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸(xī)引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一(yī)在于可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可(kě)积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年(nián)报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金的(de)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势(shì)的(de)高端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)比亚(yà)迪退出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期(qī)的时间(jiān)维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难(nán)度(dù)，短期内基本(běn)面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信(xìn)心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了(le)边际资金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的(de)第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射(shè)到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的(de)其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心的(de)希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的(de)进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的(de)位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的(de)预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次(cì)季(jì)报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时(shí)点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时(shí)的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和(hé)地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机(jī)的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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