上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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