4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预(yù)期(qī)。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往(wǎng)年(nián)份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén三万日元等于多少人民币多少)，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前(qián)超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体回升，其中商品(pǐn)相关行业(yè)回升明(míng)显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关(guān)行业就业(yè)边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行业新增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人(rén)大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增(zēng)速回(huí)升，显示劳(láo)工(gōng)市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风(fēng)波(bō)的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低(dī)位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低于(yú)其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示(shì)美(měi)国潜在的(de)工资(zī)增(zēng)速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于(yú)联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺与待业人数(shù)之比连(lián)续(xù)三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的(de)回落速度接近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需平(píng)衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　三万日元等于多少人民币多少 alt="华泰(tài) | 宏(hóng)观：非农(nóng)强于(yú)预期，但或许和(hé)季节性有(yǒu)关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据将(jiāng)进一(yī)步削弱联(lián)储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于(yú)非(fēi)农(nóng)就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需(xū)要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业数据的走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派的立(lì)场。若就业数(shù)据出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和(hé)银行被(bèi)接管、西太(tài)平(píng)洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在较大不(bù)确定性（参见《美国(guó)债务上限提前触(chù)发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发(fā)酵(jiào)的银行(xíng)危机以及债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市(shì)场动荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预(yù)期，但或(huò)许和季节性有(yǒu)关》

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