金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏(sū中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大)乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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