财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金(jīn)融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了(le)市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑(jí柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢可能(néng)不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模(mó)最(zuì)大的(de)华宝(bǎo)中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过(guò)漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年(nián)4月(yuè)以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，近(jìn)三日沪股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡(hú)洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经(jīng)理余(yú)展昌也(yě)指(zhǐ)出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金融(róng)板块的走柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢强，有市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识(shí)映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交(jiāo)量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过(guò)去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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