银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场(chǎ小明王是谁的后代 小明王是男是女ng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增小明王是谁的后代 小明王是男是女(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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