财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(sh说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思è)记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思ong>可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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