公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基(jī)金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的(de)交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě抓蚯蚓真的能赚钱吗)是(shì)投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券(quàn)商抓蚯蚓真的能赚钱吗代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不(bù)是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户(hù)与银证关(guān)联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人(rén)租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基(jī)金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度(dù)较(jiào)大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一(yī)些大(dà)公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变化。

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