财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shà新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端(duān)议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了继续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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