美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么但(dàn)债务上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(sh虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么àng)限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来(lái)美国(guó)财(cái)政部的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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