金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块(kuài)再度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设(shè)银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年内涨幅已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在(zài)近日的研报(bào)中梳(shū)理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期(qī)逻辑——政(zhèng)策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让(ràng)利。银行业也(yě)开始落实，比如一些(xiē)地方小(xiǎo)银行下(xià)调存款(kuǎn)利率后(hòu)，股份(fèn)行也出现下调；而年初的低利率放贷现(xiàn)象也消失了(le)，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下达(dá)普惠小微的(de)政策(cè)任务。政策(cè)改变的原因(yīn)之一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰当的(de)盈利积(jī)累，不能过度让利；另一个是中央讲中特估(gū)和国企改革，银行作为(wèi)资产规模最(zuì)大的国企(qǐ)行业，按(àn)政策导向(xiàng)要提高资产收(shōu)益率。而取(qǔ)消(xiāo)金融让利有利于银行估值修复(fù)。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银(yín)行股(gǔ)的(de)PB估值低于(yú)正常估值(zhí)。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况(kuàng)下正常(cháng)PB估(gū)值应该在1倍(bèi)多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估(gū)值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一种长时间的利(lì)好，有利于(yú)银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良(liáng)率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周(zhōu)期(qī)相关，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)进入不良率下(xià)降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已(yǐ)经连续10个季度下降了，这有(yǒu)利于股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨，不(bù)过(guò)按历史规(guī)律(lǜ)，上涨会存在(zài)滞后性。目(mù)前市场还没(méi)充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良率下(xià)降周期能(néng)够持续验证，我(wǒ)们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者对于地产和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧(yōu)，但银(yín)行房(fáng)地产贷(dài)款占(zhàn)比很低，在(zài)3％-6％左右(y春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对òu)，对银行整(zhěng)体(tǐ)不良(liáng)率影响较小(xiǎo)；而且中(zhōng)国经(jīng)过对债务风险的分部门处理，地(dì)产上下游的(de)很多行业(yè)的债(zhài)务(wù)风险已经解(jiě)决。总体(tǐ)上银行不良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑(jí)——业绩(jì)出现拐(guǎi)点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一季度开(kāi)始逐(zhú)季下(xià)降，今年Q1已(yǐ)到(dào)最低点，单季(jì)来(lái)看今(jīn)年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微(wēi)提(tí)高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增(zēng)速(sù)会逐季(jì)改(gǎi)善，特别(bié)是中小银行。出现(xiàn)拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利(lì)率重定价(jià)，利(lì)率(lǜ)出现下(xià)降。这是(shì)一个已知利空，市场已经消化(huà)，所以银行(xíng)股会出现修(xiū)复。此外，过去三年(nián)疫(yì)情(qíng)使得银行股(gǔ)估值被压(yā)制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太(tài)多影(yǐng)响，疫情折(zhé)价(jià)已(yǐ)过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率(lǜ)下调(diào)，低利率贷款(kuǎn)行(xíng)为经(jīng)过(guò)窗口指导已经取消(xiāo)，这(zhè)对(duì)银(yín)行息(xī)差(chà)有比较正向的催化，是(shì)一个(gè)短期利好。此(cǐ)外4月底的(de)政治局会议并(bìng)未如市场(chǎng)预期一(yī)样(yàng)出现明显(xiǎn)政策收紧(jǐn)，对银行(xíng)业是另一(yī)个短(duǎn)期(qī)利好。

　　该机构从交易(yì)层(céng)面罗(luó)列了一下两(liǎng)大(dà)催化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳(wěn)定的高股息行业(yè)会成为替代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视(shì)提高国(guó)企ROE，很(hěn)多做股票(piào)投资或股权投资的国企(qǐ)央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股，从而(ér)来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上涨(zhǎng)的持续性(xìng)，海通国际证券给予(yǔ)肯定态(tài)度。该机(jī)构认为，接(jiē)下(xià)来(lái)的5-7月(yuè)份的业(yè)绩真(zhēn)空(kōng)期，银行(xíng)股(gǔ)的表现(xiàn)将取(qǔ)决于宏观(guān)环(huán)境、政策规划以及市(shì)场交(jiāo)易情绪(xù)，在(zài)没有(yǒu)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)和(hé)政策打压的情况下(xià)银行(xíng)股(gǔ)不会出现大幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤，该机构建(jiàn)议(yì)选(xuǎn)股时选择(zé)业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估的概念使(shǐ)得大行的估值得到抬升，之后(hòu)其他(tā)类型的银行估值也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质(zhì)原因是(shì)各类银行的(de)估值没有(yǒu)系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净(jìng)生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以来随着疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)的消(xiāo)退和经济的稳步(bù)复苏(sū)，银行不良生成(chéng)压力边际(jì)缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银(yín)行(xíng)关(guān)注(zhù)率环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨备方(fāng)面，截至(zhì)1季度(dù)末，上市银(yín)行(xíng)拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行(xíng)业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前(qián)银行(xíng)资(zī)产质量压力的峰值已经(jīng)过去(qù)，展望(wàng)而言，经(jīng)济复苏态势良好，企业(yè)经营环境改(gǎi)善(shàn)、居民(mín)信心提升(shēng)，叠加(jiā)地产政策的持续(xù)宽松，银行的资产质量表现有望(wàng)延续(xù)向好态势(shì)。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业2023年(nián)中期投资策略报告中表示，经济复苏进行(xíng)时，银行重回基本面主逻(luó)辑。银行基本面的量、价(jià)、质三方面的景气度(dù)均较去年提升：价(jià)格端，息差(chà)企稳回(huí)升(shēng)新趋势将是(shì)重(zhòng)要的行业催化剂，利好(hǎo)整(zhěng)体估值提升。规模端，信贷需求从大到(dào)小(xiǎo)逐步(bù)传导，下半年企业(yè)贷(dài)款需求高景气延续的同时(shí)，看好零(líng)售、小微贷款的需求(qiú)复苏。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)，优质房地(dì)产融资风险(xiǎn)缓(huǎn)解(jiě)；零(líng)售贷款质量将(jiāng)在(zài)居民还款能力提升下长期向好，银(yín)行资产(chǎn)质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表(biǎo)示(shì)，看好全年(nián)盈(yíng)利能力修复，银行(xíng)板块配(pèi)置价值提升。该机构认(rèn)为(wèi)1季报(bào)行业(yè)盈利(lì)增(zēng)速低点(diǎn)确认(rèn)，主要(yào)受资产重定价以及居民端复苏低于(yú)预期的影(yǐng)响。展望后续季(jì)度，国内经济(jì)向好(hǎo)趋(qū)势不变，在春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对(zài)此背(bèi)景下，居民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)和风(fēng)险偏好的修(xiū)复仍然值(zhí)得期待，成为推动(dòng)板块盈利回(huí)升的催化剂。我(wǒ)们继续看好(hǎo)银行板(bǎn)块(kuài)全年(nián)表现，考虑(lǜ)到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且(qiě)尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)，在后续(xù)盈(yíng)利(lì)有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升(shēng)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对