来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企(qǐ)业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一(yī)定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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