原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首(shǒu)个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)成为产(chǎn)业经济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持了(le)两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市(shì)企业(yè)财(cái)报发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有(yǒu)较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。<鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗/p>

　　高库(kù)存(cún)仍是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负(fù)债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体合(hé)同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说(shuō)明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复(fù)以(yǐ鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗)及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台(tái)回(huí)答投(tóu)资(zī)者关(guān)于库存(cún)的(de)问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各(gè)环(huán)节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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