2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资基金公(gōng)会的(de)数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册(cè)的基金中，中国(guó)股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来(lái)，中国股票(piào)基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基(jī)金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构代表接受本报采访解析他们对于市场动(dòng)态的(de)看(kàn)法，以帮(bāng)助投资(zī)者把脉今年剩余时间投资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常(cháng)务董事(shì)、亚(yà)太区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财(cái)富管理亚太区投资总监及宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司(sī) 基金经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入轨道(dào)，若后续房地(dì)产(chǎn)等(děng)持续发力(lì)，中国(guó)经济持续快速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等其它非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士认(rèn)为人工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确定的机(jī)会(huì)。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目前(qián)，美国(guó)银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样(yàng)一来(lái)，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是到了下半年美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方面内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多因素(sù)支持。亚洲地区(qū)中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来，日(rì)本的(de)经(jīng)济表现(xiàn)不(bù)会太差，对中国持更加乐(lè)观(guān)态度。中国经济复苏(sū)在(zài)全球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的(de)复苏(sū)抱有较高(gāo)的期望，尤其(qí)是在第(dì)一季(jì)度超出预(yù)期(qī)的情况下，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上。如果下半年(nián)财政(zhèng)和(hé)地产(chǎn)方面(miàn)有所表现(xiàn)，将会加(jiā)快复(fù)苏进程。目(mù)前(qián)来看，经(jīng)济(jì)复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内需(xū)恢复(fù)尚需时间，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀(zhàng)环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经(jīng)济(jì)的(de)压制作(zuò)用会(huì)降低(dī)欧美经济的预期。日本目前(qián)处(chù)于一个极端宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐点，但是目前(qián)新任日(rì)本央(yāng)行行长表现出会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年(nián)的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压(yā)力(lì)已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复(fù)动(dòng)力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从趋势(shì)上看(kàn)无论经济(jì)增长还是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都处(chù)在(zài)一个中周(zhōu)期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨(tǎo)论修(xiū)复(fù)是否(fǒu)结束(shù)、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天(tiān)气较预期(qī)温(wēn)和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政(zhè情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说ng)策方面，日(rì)银新总裁植田(tián)和男维持宽松的政(zhèng)策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整货币(bì)政策区间可(kě)能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲(qū)线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的(de)概(gài)率进入衰(shuāi)退(tuì)。美(měi)国银行业(yè)的风波提(tí)升(shēng)了(le)衰退概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温的可能。随着(zhe)劳(láo)工参(cān)与率(lǜ)的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来(lái)失业率(lǜ)有抬(tái)升的(de)可(kě)能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上(shàng)进(jìn)入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更为持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这(zhè)一(yī)水平。中(zhōng)国经济(jì)的强势复(fù)苏(sū)，是全球(qiú)经济(jì)增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了(le)投资(zī)者对(duì)于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联储已(yǐ)经最后一次(cì)加(jiā)息了。虽然(rán)说(shuō)通胀还没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始(shǐ)，银(yín)行出(chū)现(xiàn)问(wèn)题，这都是高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境带(dài)来冷却经济的副(fù)作用。在(zài)整(zhěng)体通胀数据逐步往(wǎng)下走的(de)环境(jìng)之下，企(qǐ)业信心也开始是(shì)越走越(yuè)弱(ruò)。美联(lián)储(chǔ)今年加息或许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储可能要(yào)到了明(míng)年上(shàng)半年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度(dù)不够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔在过去的(de)半年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温和的(de)经济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近的(de)银行业问题，市(shì)场对美(měi)联储加息的(de)预期发生了(le)较大(dà)波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四(sì)季度开(kāi)始逐步调整利(lì)率水平(píng)，以实现利率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资本市(shì)场来(lái)说，这是个好消(xiāo)息(xī)，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元流动性下(xià)降和投资成本急(jí)剧(jù)上(shàng)升，这已经在全球(qiú)资本市场上反映出来了(le)。不论是美(měi)国的银行(xíng)业(yè)还是高收益债(zhài)券领(lǐng)域，都(dōu)出(chū)现(xiàn)了流动性和短期成本上升带(dài)来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美联储最近一次(cì)加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季(jì)度(dù)开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年(nián)底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在论调(diào)还是比较(jiào)的(de)鹰派，至少从美联(lián)储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分(fēn)美联(lián)储官(guān)员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一(yī)定的(de)差距(jù)。当(dāng)然，我们要(yào)动态地看问题，应根据未(wèi)来几个月美国(guó)经济的实(shí)际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进入(rù)了(le)观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防(fáng)范(fàn)金融风(fēng)险(xiǎn)之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累(lèi)积并形成进一步的(de)风险(xiǎn)事件，可能会(huì)推动联储更早转向(xiàng)。美国(guó)经济衰(shuāi)退终局确定性较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久期(qī)的利率债、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看(kàn)，美联储可能(néng)在下(xià)半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联储结(jié)束加息周(zhōu)期及随后(hòu)的宽松政策(cè)可(kě)能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济(jì)状(zhuàng)况触(chù)底(dǐ)才(cái)会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联储加息接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一(yī)直以来(lái)，10年期(qī)政府债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎总是在(zài)最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下(xià)来的12个(gè)月平(píng)均下跌70个基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通(tōng)胀下(xià)降压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工具的大概率能(néng)赚钱(qián)。工具率(lǜ)先获得利好，这(zhè)是比较自然(rán)的逻辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的(de)公司带来哪些变化，这(zhè)是我们需要思(sī)考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里(lǐ)的不(bù)确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有(yǒu)庞(páng)大的市场，政(zhèng)府积极的在(zài)推动数字化的进(jìn)程，我们认为(wèi)中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要(yào)消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的(de)交换机(jī)、光模块；自去年年底(dǐ)以来(lái)，产(chǎn)业(yè)链已经陆(lù)续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类(lèi)产品，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类(lèi)是(shì)部署到私有云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署成本(běn)来收(shōu)费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企业(yè)内部管理都有非(fēi)常(cháng)多可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花(huā)齐放的格局(jú)，投(tóu)资(zī)机会(huì)主要(yào)来源(yuán)于(yú)下游潜在的目标用户(hù)群体规模(mó)较大、用户的(de)付费意愿强或者(zhě)用户的(de)使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经济(jì)，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科(kē)技(jì)和软科技的发展，今年(nián)成(chéng)立了(le)国家(jiā)数据局，国(guó)务(wù)院重组科技部(bù)，三(sān)大运营商(shāng)都加大了(le)在(zài)数据方面(miàn)的投入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚洲(zhōu)半导体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存(cún)的(de)稳步推进，半导(dǎo)体板(bǎn)块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的韩国市场则将是亚(yà)洲上升空(kōng)间最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业(yè)在后疫情时代，会更关注利(lì)润和现金(jīn)流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别是机(jī)器学习与深度(dù)学习模(mó)型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需(xū)要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模(mó)型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发(fā)展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量(liàng)数据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购各类(lèi)AI软件与服务(wù)，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言处(chù)理(lǐ)、机(jī)器(qì)人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼(hū)吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大(dà)的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示出行业(yè)内对(duì)人(rén)工智能(néng)安(ān)全与可控性的高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助于(yú)行业理解现有模型(xíng)的风险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足(zú)够强大，需要一(yī)定时间观察其对社(shè)会产生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，依靠公众(zhòng)人士发起的自(zì)律性暂(zàn)停(tíng)可能(néng)难以(yǐ)有效执(zhí)行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究(jiū)难以形成(chéng)广(guǎng)泛共识(shí)，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的(de)生成式AI 模型，并非技(jì)术发展(zhǎn)方向出(chū)现了偏差，而更多(duō)是出(chū)于(yú)对(duì)监(jiān)管(guǎn)缺失(shī)的担忧，因而呼(hū)吁社会思(sī)考在使用过程(chéng)中产生的(de)法律规(guī)制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在(zài)公有云上面，用户交互过程中的数(shù)据可(kě)能(néng)涉及(jí)到(dào)用户隐私和企业机密，因(yīn)此现在越(yuè)来越多的企(qǐ)业客户(hù)开始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，不法分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的(de)效(xiào)率、研(yán)发限制性产(chǎn)品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联(lián)网信息办(bàn)公(gōng)室正(zhèng)式(shì)发布(bù)《生成式人工智能服务管理办法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应(yīng)该(gāi)承担信息(xī)安(ān)全主(zhǔ)体责任(rèn)，做(zuò)好个(gè)人信息保护(hù)、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式(shì)人工(gōng)智能领域的(de)监(jiān)管(guǎn)会日(rì)益(yì)完善。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间投资策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全球市(shì)场资产类(lèi)别(bié)方面，固定收益(yì)或者债(zhài)券为优(yōu)先，低配股票。如(rú)果美国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强(qiáng)，那(nà)么目前美(měi)国股票的估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的利率还是要(yào)往下走，利(lì)率往下走代表这些债券的价格往上升(shēng)。

　　环球市(shì)场方(fāng)面：股票(piào)的部分摩根(gēn)资产管理(lǐ)目(mù)前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪(hù)深300，但(dàn)是(shì)经验告(gào)诉我们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美(měi)的政府(fǔ)债券，再(zài)加(jiā)上一(yī)些投(tóu)资(zī)等级(jí)的企业债。不看好高收益(yì)债的原因在(zài)于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的(de)时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的信(xìn)用(yòng)差会(huì)拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬(biǎn)值(zhí)，大(dà)部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度，商(shāng)品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现在时(shí)间(jiān)节点看，大类(lèi)资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末(mò)有降息预(yù)期的条件下(xià)，股票估(gū)值压力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的(de)机会(huì)不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美(měi)股市的情况。尤其(qí)是香港市(shì)场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的(de)下跌调整幅度比较(jiào)大。换句(jù)话(huà)说，目前的(de)港(gǎng)股表(biǎo)现有背离(lí)基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度(dù)看，我们(men)认为美(měi)国的盈利增长及通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)仍存在较(jiào)大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出(chū)色，债券也会受(shòu)益。如(rú)果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将出现和去年一样的(de)股债双杀，对成长股则(zé)尤为不(bù)利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市场，特(tè)别是(shì)中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市(shì)场投(tóu)资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的(de)表现(xiàn)会优于股票的表现，特(tè)别(bié)是政府债券(quàn)和投资级别的债券，能够(gòu)提供(gōng)不错的收益率，而且即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步(bù)上行，主要是由(yóu)于供(gōng)给(gěi)端(duān)的收缩。外(wài)汇(huì)市场投资策略：由于美联储停止加息，美元(yuán)的(de)利差优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们(men)要为美元(yuán)走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利率带(dài)来的(de)分(fēn)母端制约改善，利(lì)好利(lì)率债(zhài)及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资(zī)产类别成长股受分(fēn)母端改(gǎi)善主(zhǔ)导(dǎo)，可能有阶段性(xìng)行情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承压，整体(tǐ)回(huí)落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和(hé)绝对估值(zhí)均(jūn)处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上(shàng)建议高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消费和(hé)医药；创业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相对高于沪(hù)深300。行业层(céng)面，电子(zi)、医(yī)药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高股(gǔ)息的(de)优质(zhì)央国(guó)企；契合数(shù)字(zì)中国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下(xià)行的定(dìng)价不(bù)足。后续若进(jìn)入利率快速改善期，成(chéng)长风格可(kě)能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏，美(měi)元也(yě)可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子(zi)货币。日(rì)元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元(yuán)强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一(yī)定(dìng)重(zhòng)新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日本(běn)除(chú)外），并在(zài)美国(guó)和(hé)欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行业(yè)立场。看好中国(guó)，因为即使在(zài)2022年10月的(de)反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股(gǔ)票估值仍(réng)然低(dī)廉(lián)，政策(cè)制(zhì)定(dìng)者(zhě)继续支(zhī)持经济增(zēng)长，最近的银行(xíng)存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调就是(shì)明证。我们对美元进一(yī)步走弱(ruò)的预期应该会支持(chí)除(chú)日本以外的亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增(zēng)加了(le)对(duì)高(gāo)质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级(jí)政府(fǔ)债券，较不青睐高(gāo)收益(yì)债券。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和(hé)最(zuì)终降息的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说