本周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下(xià)跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓(huǎn)1.5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财(cái)情(qíng)的美联(lián)储利(lì)率观测器最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴(dài)维(wéi)斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头(tóu)股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估(gū)值回归市场均值，已是(shì)国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年里，红(h高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟óng)五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代(dài)首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位(wèi)上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新(xīn)回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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