来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zē千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ng)长的(de)方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境(zhòng)要的位(wèi)置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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