金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)塑料是不是绝缘体1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào塑料是不是绝缘体)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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