国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要(yào)经济数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势(shì)将(jiāng)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其(qí)第一(yī)季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的(de)规模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增加(jiā)，该行一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系(xì)列规定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付(fù)或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑制通(tō一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克ng)胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择(zé)时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度(dù)或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于(yú)利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是(shì)美(měi)联储(chǔ)对于(yú)目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期(qī)出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化(huà)”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还(hái)是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及(jí)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当(dāng)前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一(yī)是美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全(quán)球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的(de)回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕(tì)海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联(lián)储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确(què)的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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