核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间)有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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