2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现，500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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