金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学(xué)制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克rong>一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活动相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而(ér青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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