近(jìn)期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企(qǐ)上市公(gōng)司已获外资(zī)显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川(chuān)技术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国(guó)企公(gōng)司股(gǔ)票跻(jī)身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币(bì)不等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净流入(rù)额(é)前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机构跻(jī)身国企的(de)前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告(gào)显(xiǎn)示(shì)，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资(zī)局(jú)等多家主权财富基金增持(chí)多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地(dì)、中银(yín)航空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对(duì)这些国(guó)企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到(dà风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生o)成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释了他们(men)对于国企改(gǎi)革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健的(de)基本面，收益预期也尚可(kě)，但(dàn)是(shì)可能(néng)不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等(děng)。这背后(hòu)的(de)原因可能包括：随着高层(céng)重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私(sī)营部门(mén)，这与他们的(de)选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司(sī)在过去难以进(jìn)入部分外(wài)资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国(guó)企公司截(jié)至去(qù)年年底的(de)平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企公司(sī)的资本效率还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向的外(wài)资投资者认为国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资价值(zhí)被(bèi)低估了(le)。

　　富(fù)达在(zài)报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的(de)投资者价值。投资(zī)者对于能够(gòu)持续提供(gōng)良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在(zài)20％以上。这是为什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的市(shì)净率低于(yú)私营企(qǐ)业。

风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生　　除了股东(dōng)回报(bào)，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其(qí)它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的同时(shí)增强它的商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍(réng)然(rán)很低。虽然它已经从(cóng)极(jí)低的(de)水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的(de)市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和(hé)利润增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或(huò)股票(piào)回(huí)购，将利润(rùn)分配给股(gǔ)东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价(jià)格的驱动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资者(zhě)的角度看(kàn)，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为(wèi)如果回(huí)顾(gù)过(guò)去的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外(wài)的观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只关注经济的私营部分(fēn)。随着事(shì)态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值远远低于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地(dì)缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地区的资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有类(lèi)似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那(nà)么他们已经被市(shì)场价格(gé)反映出来，因(yīn)为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百(bǎi)分百的确定性(xìng)或信(xìn)心(xīn)。一(yī)些(xiē)积(jī)极的变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么(me)？我们学到的重要(yào)一课就是(shì)：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资(zī)。中国的(de)国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量的国有企业(yè)中筛选出有更高(gāo)成功机会(huì)的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进动力、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改(gǎi)善的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业整体(tǐ)收(shōu)益增(zēng)长、有良好的资产负债表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投资者(zhě)对(duì)国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动力。

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