5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续马云看未来商铺的前景得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提(马云看未来商铺的前景tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科马云看未来商铺的前景建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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