私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之(zhī)一。中基(jī)协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募(mù)集资(zī)金后再赎回(huí)的(de)方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的(de麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每(měi)季(jì)度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确(què)预案(àn)触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指定(dìng)第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中无固(gù)定存续期(q麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ī)限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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