昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告35c到底有多大，35c是多少的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人(ré35c到底有多大，35c是多少n)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，35c到底有多大，35c是多少但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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