银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机(jī)共振成为了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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