财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗理财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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