国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银(yín)行(xíng)运营的(de)希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调(diào)会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自(zì)身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大(dà)、复杂(zá)性增加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得(dé)有多么不(bù)堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误部(bù)分源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题(tí)——利(lì)率相关风(fēng)险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审(shěn)查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测试(shì)和(hé)流(liú)动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的(de)银(yín)行(xíng)适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风(fēng)暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚(yà)等(děng)国(guó)撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国商务(wù)部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报(bào)记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场对(duì)于美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的爆发(fā)以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的(de)脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加(jiā)息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目(mù)前金(jīn)融(róng)以及(jí)经济风(fēng)险的(de)判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储未来的货币政策预(yù)期，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰(yīng)派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需要(yào)重点关注(zhù)美(měi)联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表(biǎo)现出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难(nán)局(jú)面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多(duō)、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以及银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势(shì)有(yǒu)所缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回(huí)归波(bō)折反复(fù)，进而(ér)引发(fā)美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落(luò)地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已经表现出了(le)一定(dìng)程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理贵(guì)金属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联(lián)储的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素(sù)也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期(qī)结束(shù)后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联(lián)储会议(yì)结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)悬而(ér)未决(jué)，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联(lián)储议(yì)息会(huì)议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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