医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yà莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思o)、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中(莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思zhōng)，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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