调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相(xiāng)关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，已婚女性英文称呼，女性英文称呼对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味已婚女性英文称呼，女性英文称呼着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍已婚女性英文称呼，女性英文称呼将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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