5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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