四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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